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Estimation of the NRI using a SVAR and macroeconomic model for EMU data
Felix Lödl
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Volkswirtschaftslehre
Betreuer*in
Konrad Podczeck
Mitbetreuer*in
Heiko Rachinger
DOI
10.25365/thesis.44820
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-14556.27896.923561-4
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(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)
Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Diese Arbeit vergleicht zwei Modelle zur Schätzung der NRI (natürliche Zinsrate), analysiert die Auswirkungen eines Unsicherheitsschocks auf die Resultate und vergleicht diese mit der zugrunde liegenden Literatur. Die NRI ist ein Indikator für die Monetärpolitik einer Zentralbank. Sie ist eine latente Variable, die geschätzt werden muss. Grundsätzlich ist sie vom langfristigen Wirtschaftswachstum und Inflationswachstum abhängig. Die NRI spielt eine Schlüsselrolle in der Diskussion der optimalen Monetärpolitik und ist daher auch für Entscheidungsträger relevant. Komplexität und Zuverlässigkeit der verwendeten Modelle sind daher wichtig zu analysieren. Zwei Modelle zur Schätzung werden in dieser Arbeit angewandt, nämlich ein strukturelles autoregressives Vektorenmodell (SVAR), basierend auf Brzoza-Brzezina (2003) und ein geschlossenes makroökonomisches Modell, basierend auf Laubach & Williams (2003) und Méssonier & Renne (2004).
Das SVAR Modell ist weniger komplex, da es die NRI nur vom Inflationswachstum abhängig macht und die Schätzmethode einfacher ist. Die Resultate sind jedoch unzuverlässig, wenn man ähnliche aber unterschiedliche Realzinsdaten zur Schätzung heranzieht. Grundsätzlich zeigen die Resultate des SVAR Modells eine restriktive Monetärpolitik vor, und eine expansive, nach der Krise. Die Ergebnisse einer Schätzung aufgrund derselben ökonomischen Intuition des SVAR Modells, aber unter Verwendung einer anderen Schätzmethode, sind ebenfalls unzuverlässig. Dies deutet auf eine Schwäche der ökonomischen Intuition, und weniger auf ein Problem mit der Schätzmethode, hin.
Das makroökonomische Modell ist komplexer, aber zuverlässiger. Außerdem ist dieses Modell in der Literatur besser erforscht. Ich habe Hinweise auf säkulare Stagnation für den Zeitraum nach der Finanz- und Wirtschaftskrise für den Euroraum gefunden. Die Outputlücke und die NRI sind negativ, was zu einer Schwächung der monetärpolitischen Instrumente führt. Die Innovation in meiner Herangehensweise ist die Einführung eines Unsicherheitsschocks durch die Verwendung von überschüssigen relativen Liquiditätsbestandsdaten der Geschäftsbanken, als Proxy für Unsicherheit auf den Finanzmärkten. Die Inklusion eines solchen Schocks beeinflusst meine Resultate stark. Diese deuten auf eine Überschätzung der NRI bei Exklusion von relevanten Unsicherheitsschocks, wie während den Krisenjahren, hin.
Abstract
(Englisch)
This paper compares two models for estimating the natural rate of interest (NRI), analyses the impact of an uncertainty proxy on the results of one of the models, and compares the main results with those of the literature on which the models are based. The NRI is an indicator for the monetary policy stance of a central bank. It is a latent variable that needs to be estimated, in general dependent on the long term economic growth rate and inflation growth. The NRI plays an essential role in the discussion on the optimal monetary policy, and is therefore an important indicator for policy makers. Complexity and reliability of the used models are therefore important to assess. Two models were used in this paper for the estimation of the NRI: a structural vector autoregressive model (SVAR), based on Brzoza-Brzezina (2003), and a small closed form macroeconomic model, based on Laubach & Williams (2003) and Méssonier & Renne (2004).
The SVAR model is less complex, as it only relies on the real interest rate and inflation growth, and its method for estimation is more straightforward. The results however turn out to be very unreliable, considering their lack of robustness vis-à-vis different, but similar, definitions of real interest rates. In general, the SVAR model results show a restrictive monetary policy stance before and an expansionary monetary policy stance after the crisis. Using the intuition of the SVAR model in an estimation which applies a different method also yields unreliable results, hinting towards a problem with the lack of fiscal variables in the model, rather than with the estimation method.
The macro economic model is more complex, but more reliable. This model is also explored more thoroughly in the literature. I found strong hints towards secular stagnation for the periods after the financial crisis in 2008 for the Euro area. Specifically, the output gap and the NRI are negative, weakening the effectiveness of monetary policy. The novelty of my approach is the introduction of an uncertainty shock, proxied by relative excess liquidity reserve data of business banks, which has a major impact on the results. That the NRI is overestimated when not controlling for the uncertainty in the economy after the crisis finds support in my results.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Englisch)
natural rate of interest NRI Laubach & Williams Brzoza-Brzezina secular stagnation Euro area
Schlagwörter
(Deutsch)
natürliche Zinsrate NRI Laubach & Williams Brzoza-Brzezina säkulare Stagnation EMU
Autor*innen
Felix Lödl
Haupttitel (Englisch)
Estimation of the NRI using a SVAR and macroeconomic model for EMU data
Paralleltitel (Deutsch)
Schätzung der NRI unter Verwendung eines SVAR und eines makroökonomischen Modells für EMU Daten
Publikationsjahr
2016
Umfangsangabe
69, 2 Seiten : Diagramme
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Konrad Podczeck
Klassifikation
83 Volkswirtschaft > 83.12 Makroökonomie
AC Nummer
AC13388017
Utheses ID
39671
Studienkennzahl
UA | 066 | 913 | |