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Speed Measurements in Financial Markets
Chuandong Tang
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Quantitative Economics, Management and Finance
Betreuer*in
Nikolaus Hautsch
DOI
10.25365/thesis.50123
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-23066.72794.582760-7
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Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Die Markteffizienzhypothese besagt, dass die Aktienpreise alle relevanten Informationen reflektieren sollten. Neue Informationen sollten unverzüglich in die Aktien eingepreist werden. Wie viel Zeit impliziert das Wort "unverzüglich"? Obwohl es 0.0 Sekunden in einer idealisierten Welt impliziert, brauchen die informierten Aktienhändler in der realen Welt mehr Zeit für die Suche nach neuen Informationen und für die Analyse der potentiellen Auswirkungen, um den Markt kollektiv zur Effizienz zu bringen. Diese Arbeit fokussiert sich auf Messungen der Zeitdauer, die die informierten Aktienhändler brauchen, um ihre Informationen in die Aktien einzupreisen und um etwaige Preisverzerrungen zu korrigieren. Wir quantifizieren also die Markteffizienz in dem modernen Finanzmarkt. Zwei Modelle werden zur Messung der Geschwindigkeit des Marktes verwendet: das Modell des Informationsfeedbacks und das Modell der pönalisierten realisierten Varianz. Das Modell des Informationsfeedbacks ist eine Erweiterung des klassischen Martingal-plus-Rauschen Modells und inkludiert den Lernprozess der informierten Händler über neue Informationen und potentielle Preisverzerrungen. Wir verwenden die Momentenmethode und die Maximum-Likelihood-Methode und den Kalman-Filter, um den Parameter α in dem Modell zu schätzen, der die Effizienz der informierten Aktienhändler misst. Das Modell der pönalisierten realisierten Varianz untersucht die Autokovarianzstruktur in den hochfrequenten Preisveränderungen. Der maximale Lag, wo signifikant positive Autokorrelationen zu beobachten sind, deutet auf die Zeitdauer hin, die der Markt braucht um effizient zu sein. Wir zeigen, dass die Messungen der Geschwindigkeit des Marktes nach den zwei Methoden konsistent sind. Hohe Effizienz herrscht in den großkapitalisierten Aktien. Die Geschwindigkeit jeder Aktie variiert mit der Zeit und die durchschnittliche Geschwindigkeit jeder Aktie hat sich über die Jahre erhöht. Die durchschnittliche Geschwindigkeit der großkapitalisierten Aktien in 2017 variiert zwischen 5.5 Sekunden und 8.5 Sekunden. Man kann anhand der Messungen der Geschwindigkeiten die relative Effizienz der Aktien bestimmen. Die Praktiker können dadurch ineffiziente Aktien finden und ihre Informationen in diese Aktien einpreisen.
Abstract
(Englisch)
The Efficient Market Hypothesis asserts that the stock market prices should reflect all relevant information. News should be incorporated into the price instantaneously. How much time does "instantaneously" imply? While it might imply 0.0 seconds in an ideal world, informed traders need more time in the real world to acquire, process and react to new information, bringing the market to efficiency. In this paper, we focus on measuring how much time the informed traders really need in order to incorporate new information and correct mis-pricing. Thus, we quantify the market efficiency in the modern financial markets. We apply high-frequency price returns of large-cap stocks to two models in order to measure the market speed: the model of information feedback and the model of penalized realized variance. The model of information feedback is an extension of the classical martingale-plus-noise model which incorporates the learning process of informed traders in reacting to new information and correcting mis-pricing. We use the method of moments and the maximum likelihood method and the Kalman filter to estimate the model parameter α which measures the efficiency of informed traders. The model of penalized realized variance studies the autocovariance structure in high-frequency price returns. By determining the maximum lag where positive autocorrelations persist, one can determine the time the market needs to achieve weak-form efficiency. We show that the speed measurements according to these two models are consistent and that high efficiency prevails in large-cap stocks. The speed of each stock varies constantly, and the average speed of each stock has increased over years. The average speed of these large-cap stocks in 2017 varies from 5.5 seconds to 8.5 seconds. One can use these speed measurements to determine the relative efficiency of the stocks. Practitioners may also use these measures to find relatively inefficient stocks and impound their information into the stock prices.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Englisch)
Financial Econometrics Market Microstructure Behavioral Finance Efficient Market Hypothesis Asset Pricing
Schlagwörter
(Deutsch)
Finanzökonometrie Marktmikrostruktur verhaltensorientierten Finanzierungslehre Markteffizienzhypothese Preisbildung von Vermögenswerten
Autor*innen
Chuandong Tang
Haupttitel (Englisch)
Speed Measurements in Financial Markets
Paralleltitel (Deutsch)
Geschwindigkeitsmessungen in den Finanzmärkten
Publikationsjahr
2017
Umfangsangabe
72 Seiten
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Nikolaus Hautsch
Klassifikation
83 Volkswirtschaft > 83.52 Finanzwissenschaft
AC Nummer
AC14522537
Utheses ID
44319
Studienkennzahl
UA | 066 | 920 | |