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Activist short-sellers: an analysis of a new generation of activist investors
Karel Sarapatka
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Banking and Finance
Betreuer*in
Gyöngyi Lóránth
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Alle Rechte vorbehalten / All rights reserved
DOI
10.25365/thesis.62501
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-16285.00138.175767-5
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(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)

Abstracts

Abstract
(Deutsch)
In der letzten zwei Jahrzenten hat eine neue Disziplin der aktivistisch geprägten Leerverkäufe an Popularität gewonnen. Im Gegensatz zu passiven Leerverkäufern, legen die aktivistischen Leerverkäufer ihre Position und Forschung freiwillig offen und treten mit der Öffentlichkeit in Kontakt mit dem Ziel die Wahrnehmung der Firma neu zu formen. Anhand einer Analyse von 239 aktivistischer Angriffe in der Periode von 2011 bis 2019, entdeckte ich, dass die abnormalen Renditen am Tag der Veröffentlichung einer Position signifikant negativ sind und im Durchschnitt -4.7% betragen. Die negativen Erträge erstrecken sich über die ganze beobachtete Periode von einem Jahr, mit einer kumulativen French-Fama 3 Faktor-adjustierten Rendite von -76.8% nach einem Jahr. Überdies wurde im Laufe der Analyse bestätigt, dass Firmencharakteristika eine wichtige Rolle für Höhe der nachfolgenden negativen Renditen spielen. In einem langfristigen Horizont sind die negativen Renditen deutlich mehr geprägt für Firmen die Überbewertung aufweisen, während die Firmen die reich an Unklarheit bezüglich der zugrunde liegenden Finanzdaten sind, vor allem kurzfristig betroffen sind. Darüber hinaus finde ich, dass Firmen, die entweder als überbewertet erscheinen oder Unklarheiten aufweisen, wahrscheinlicher von Aktivisten untersucht werden. Die besonders wichtigen Determinanten einer solchen Untersuchung sind Debt Coverage, Overinvestment of Free Cash Flows, M-score und Bid-Ask Spread. Meine Erkenntnisse deuten auf unvernachlässigbare Renditeeffekte der Aktivisten und sollten daher für die versierten als auch für die unprofessionellen Investoren von Interesse sein.
Abstract
(Englisch)
A new discipline in short-selling has become increasingly prominent in the last two decades. Unlike passive short-sellers, the new activist short-sellers voluntarily disclose their short position and engage with the public to reshape how the market should think about targeted companies. Using a sample of 239 activist initiated campaigns in the period of 2011 to 2019, I document significantly negative abnormal returns of -4.7% on the day of activist coverage announcement. Negative abnormal returns for targeted companies extend to a period of one year following the announcement, with mean French Fama 3-factor adjusted cumulative returns of -76.8%. I find that target firm characteristics play an important role in the magnitude of negative abnormal returns. Negative returns are more pronounced in the long term for companies manifesting overvaluation, whereas companies shrouded in ambiguity regarding their financials experience comparatively larger negative returns in the short term. In addition to negative abnormal returns, I find that short-seller activists are more likely to target firms exhibiting either of the two characteristics. Determinants that proved to be especially salient in attracting activists were Debt Coverage and Overinvestment of Free Cash Flows in the overvaluation set and Manipulation Score and Bid-Ask Spread in the ambiguity set. My findings suggest a non-negligible impact of activist short-sellers on targeted companies returns and should be thus of interest for both sophisticated and laymen equity investors.

Schlagwörter

Schlagwörter
(Englisch)
Activist investor short-seller short-selling overvaluation ambiguity uncertainty abnormal returns
Schlagwörter
(Deutsch)
Aktivist Aktiver Investor Lehrverkauf Überbewertung Unsicherheit Ambiguität
Autor*innen
Karel Sarapatka
Haupttitel (Englisch)
Activist short-sellers: an analysis of a new generation of activist investors
Paralleltitel (Deutsch)
Activist Short-Sellers: Analyse der neuen Generation von aktiven Investoren
Publikationsjahr
2020
Umfangsangabe
viii, 170 Seiten : Diagramme
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Gyöngyi Lóránth
Klassifikation
85 Betriebswirtschaft > 85.30 Investition, Finanzierung
AC Nummer
AC15696156
Utheses ID
55241
Studienkennzahl
UA | 066 | 974 | |
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