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The impact of short sale bans on the microstructure of equity markets
European evidence
Moritz Georg Wiebke
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Banking and Finance
Betreuer*in
Thomas Gehrig
Mitbetreuer*in
Christian Westheide
DOI
10.25365/thesis.65625
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-27416.17483.267266-7
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Abstracts
Abstract
(Deutsch)
I investigate the effects of short sale bans on the market microstructure of European equity markets. In Spring 2020, Austria, Belgium, France, Greece, Italy, and Spain imposed short sale bans for a period of two months as a response to increasingly volatile financial markets driven by the Covid-19 crisis. I use daily stock data from 28 European countries to assess the impact of these bans on market liquidity, price efficiency, and stock prices. The analysis of stock liquidity measured by the percentage bid-ask spread, the Amihud illiquidity ratio, and the dollar volume points to a severe degradation in stock liquidity of large firms compared to the control group. I apply a matching procedure to verify the robustness of these results. Reverse effects take place once the ban is lifted again. Furthermore, my empirical evidence suggests that short sale bans reduce the price efficiency as proxied by a price delay measure. However, this effect is not stronger during market downturns. Moreover, it seems that the bans do not affect the speed of stock prices adjusting to firm-specific information and, contrary to the predictions made by Miller (1977), short sale bans appear to have no effect on stock prices. Overall, the results of my study using data from the Covid-19 crisis in 2020 mostly confirm the findings of previous studies that have examined the impact of short sale bans on the market microstructure.
Abstract
(Englisch)
Ich untersuche die Effekte von Leerverkaufsverboten auf die Marktmikrostruktur europäischer Aktienmärkte. Als Reaktion auf die durch die Coronakrise bedingten hochvolatilen Finanzmärkte führten Österreich, Belgien, Frankreich, Griechenland, Italien und Spanien im Frühjahr 2020 Leerverkaufsverbote für einen Zeitraum von zwei Monaten ein. Ich nutze tägliche Aktiendaten aus 28 europäischen Ländern um den Einfluss von besagten Leerverkaufsverboten auf die Marktliquidität, die Preiseffizienz und die Aktienkurse zu untersuchen. Die Analyse der Liquidität mittels der prozentualen Geld-Brief-Spanne, der Amihud Illiquiditätskennzahl und des Dollar-Handelsvolumens deutet auf einen Rückgang der Liquidität großer Firmen im Vergleich zu der Kontrollgruppe hin. Ich nutze ein Matching-Algorithmus, um die Robustheit der Ergebnisse zu verifizieren. Nachdem das Verbot aufgehoben wird, treten entgegengesetzte Effekte auf. Des Weiteren deuten meine empirischen Ergebnisse darauf hin, dass Leerverkaufsrestriktionen die Preiseffizienz, gemessen anhand einer Preis-Verzögerungsvariable, reduzieren, wobei dieser Effekt in fallenden Märkten nicht stärker ist. Zudem scheinen die Leerverkaufsverbote keinen signifikanten Einfluss auf die Anpassung der Aktienpreise an firmenspezifische Informationen und, anders als von Miller (1977) prognostiziert, keinen Einfluss auf die Aktienkurse zu haben. Zusammenfassend kann ich mit meiner Studie anhand der Daten aus der Coronakrise im Frühjahr 2020 die Ergebnisse bisheriger Studien zur Wirkung von Leerverkaufsverboten auf die Marktmikrostruktur weitestgehend bestätigen.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Englisch)
Short Sale Ban Short Selling Market Microstructure Stock Liquidity Price Efficiency Covid-19 Short Sale Regulation
Schlagwörter
(Deutsch)
Leerverkaufsverbote Leerverkäufe Marktmikrostruktur Aktienliquidität Preiseffizienz Covid-19 Corona Leerverkaufsregularien
Autor*innen
Moritz Georg Wiebke
Haupttitel (Englisch)
The impact of short sale bans on the microstructure of equity markets
Hauptuntertitel (Englisch)
European evidence
Paralleltitel (Deutsch)
Der Einfluss von Leerverkaufsverboten auf die Marktmikrostruktur von Aktienmärkten : Europäische Evidenz
Publikationsjahr
2020
Umfangsangabe
47, VIII Seiten : Diagramme
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Thomas Gehrig
Klassifikation
85 Betriebswirtschaft > 85.30 Investition, Finanzierung
AC Nummer
AC16194426
Utheses ID
58126
Studienkennzahl
UA | 066 | 974 | |