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Trading frictions and arbitrage in the bitcoin market
Yelena Holzer
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Volkswirtschaftslehre
Betreuer*in
Nikolaus Hautsch
DOI
10.25365/thesis.72386
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-26371.97914.309840-8
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(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)
Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Diese Arbeit untersucht Handelsfriktionen und Arbitrage auf dem Bitcoin-Markt, indem sie Bitcoin-Orderbücher von sieben Fiat-zu-Krypto-Börsen und Netzwerkdaten analysiert. Um systematische, empirische Beweise dafür zu liefern, inwieweit Liquidität und Gebühren zu den Bitcoin-Preisunterschieden beitragen, wird ein Maß für den sofortigen Arbitragegewinn auf minütlicher Ebene konstruiert, indem die vorherrschende Orderbuchtiefe und der Gebührenplan optimal berücksichtigt werden. Im Stichprobenzeitraum von März 2018 bis September 2018 entsprechen mehr als 90% der marktübergreifenden Bitcoin-Preisunterschiede zwischen den größten Fiat-zu-Krypto-Börsen Bitfinex, Bitstamp, Gemini, Coinbase Pro und Kraken nicht den Arbitragemöglichkeiten nach Anpassung der Preise unter Berücksichtigung der anteiligen Abnehmergebühren (taker fees). Nur die Börse CEX.IO weist Arbitragemöglichkeiten auf, die beträchtliche und länger anhaltende Gewinne erzielen könnten, die im Durchschnitt 53 Minuten andauern. Bitcoin-Preisunterschiede könnten mit der Marktliquidität zusammenhängen, da Liquidität die Wirksamkeit von Arbitrage beeinflussen kann. Umgekehrt könnten Bitcoin-Preisunterschiede die Liquidität beeinträchtigen. Diese Ideen werden auf Börsenebene untersucht, indem die dynamischen Beziehungen zwischen Liquidität und Bitcoin-Preisunterschieden mithilfe von Vektorautoregressionen untersucht werden. Die Ergebnisse zeigen, dass Fiat-zu-Krypto-Börsen hinsichtlich der Stärke des Zusammenhangs zwischen Preisunterschieden und Liquidität heterogen sind. Dennoch sagen Schocks der Bitcoin-Preisunterschiede die zukünftige Liquidität an einigen Börsen voraus. Umgekehrt deuten die Resultate aus den Impulsantwortfunktionen darauf hin, dass die Liquidität nur bei CEX.IO, einem relativ illiquiden Markt mit erheblichen und anhaltenden Preisunterschieden, eine wichtige Rolle dabei spielt, die Bitcoin-Preise in Richtung effizienterer Niveaus zu bewegen.
Abstract
(Englisch)
This thesis studies trading frictions and arbitrage in the Bitcoin market by analyzing Bitcoin orderbooks of seven fiat-to-crypto exchanges and network data. In order to provide systematic empirical evidence on the extent to which liquidity and fees contribute to the bitcoin price differences, a measure of the minutely-level, instantaneous arbitrage profit is constructed by optimally accounting for the prevailing orderbook depth and fee schedule. In the sample period from March 2018 to September 2018, more than 90% of the cross-market bitcoin price differences between the largest fiat-to-crypto exchanges Bitfinex, Bitstamp, Gemini, Coinbase Pro and Kraken do not correspond to arbitrage opportunities after adjusting the prices for the proportional taker fees. Only exchange CEX.IO exhibits arbitrage opportunities that could produce sizable and longer-lasting profits, which persist for 53 minutes, on average. Bitcoin price differences might be related to market liquidity, because liquidity can affect the efficacy of arbitrage. In the reverse direction, bitcoin price differences could affect liquidity. These ideas are explored at the exchange level by investigating the dynamic relations between liquidity and bitcoin price differences using vector autoregressions. The results show that fiat-to-crypto exchanges are heterogeneous with regard to the strength of the relation between price differences and liquidity. Nevertheless, shocks to the bitcoin price differences predict future liquidity on some exchanges. In the reverse direction, the evidence from the impulse response functions suggests that liquidity plays an important role in moving the bitcoin prices toward more efficient levels only in CEX.IO, which is a relatively illiquid market with substantial and persistent price differences.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Deutsch)
Arbitrage Bitcoin Kryptowährung Preisunterschiede Markteffizienz
Schlagwörter
(Englisch)
Arbitrage Bitcoin Cryptocurrency Price Differences Market Efficiency
Autor*innen
Yelena Holzer
Haupttitel (Englisch)
Trading frictions and arbitrage in the bitcoin market
Paralleltitel (Deutsch)
Einschränkungen im Handel und Arbitrage im Bitcoin-Markt
Publikationsjahr
2022
Umfangsangabe
149 Seiten : Illustrationen
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Nikolaus Hautsch
Klassifikation
83 Volkswirtschaft > 83.71 Handel
AC Nummer
AC16637891
Utheses ID
63753
Studienkennzahl
UA | 066 | 913 | |