Detailansicht
Portfolio insurance
evaluating risk-return tradeoffs using Monte Carlo simulation
Viktor Antolovic
Art der Arbeit
Magisterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Betreuer*in
Engelbert Dockner
DOI
10.25365/thesis.7593
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-29246.58317.927561-4
Link zu u:search
(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)
Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Diese Magisterarbeit stellt mehrere Wertsicherungs-Strategien vor und präsentiert die Ergebnisse einer Monte Carlo-Analyse zur Beurteilung der impliziten Kosten und der Zuverlässigkeit von zwei weit verbreiteten Strategien. Im ersten Teil der Arbeit wird die Nachfrage nach solchen Strategien erläutert und deren Entstehung dokumentiert. Im nachfolgenden Kapitel werden verschiedene Risko-Maße vorgestellt, welche später in der Simulation verwendet werden. Die einzelnen Strategien werden entsprechend ihrer Kategorisierung in statische und dynamische Strategie, beschrieben. Die vorgestellten statischen Strategien sind 1) Buy&Hold, 2) Stop-Loss, 3) Protective Put und 4) deren Equivalent mit Einsatz von Call-Optionen. Die vorgestellten dynamischen Strategien sind 1) Synthetic Put, 2) Modified Stop-Loss und 3) Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI).
Der Hauptteil dieser Arbeit ist eine detaillierte Analyse der Synthetic Put und CPPI Strategien unter Einsatz der Monte-Carlo-Simulation. Das Ziel ist eine Beurteilung der impliziten Kosten und der Zuverlässigkeit beider Strategien durch das Betrachten der gesamten Wahrscheinlichkeitsverteilung der Renditen der abgesicherten Portfolios. Die Simulation zeigt, dass beide Strategien in der Lage sind eine asymmetrische Wahrscheinlichketsverteilung zu generieren welche eine Schiefe in Richtung positiver Renditen hat. Somit ermöglichen es beide einen Portfolio-Mindestwert zu sichern und gleichzeitg die Partizipation an steigenden Märkten zu erlauben. Allerdings verdeutlicht die Simulation auch die Kosten einer solchen Absicherung, welche sich durch eine Verringerung im Mittelwert und Median der Portfolio-Renditen niederschlägt. Die Synthetic Put Strategie hat sich als zuverlässig erwiesen, wenn die Schätzung der Volatilität genau ist. Es ergibt sich lediglich ein kleiner “Abischerungs-Fehler” wenn der Synthetic Put kurz vor auslaufen am Geld steht, welcher jedoch in der Höhe vernachlässigbar ist. Wird die Volatilität unterschätzt, so schafft es die Strategie nicht den gewünschten Mindestwert zu sichern. Die CPPI Strategie hat sich unter allen getesteten Parametern als zuverlässig erwiesen. Mit steigendem Multiplikator stieg auch der Mittelwert und Median der Portfolio-Renditen an. Jedoch zeigte sich auch eine deutliche Verschiebung der Wahrscheinlichkeitsmasse in Rendite-Bereiche weit unter dem risikolosen Zinssatz.
Abstract
(Englisch)
This thesis introduces several portfolio insurance strategies and presents the results of an analysis of the implicit cost and reliability of two widely adopted strategies. The first part is an introduction into portfolio insurance and explains why there is a demand for such strategies and how they emerged. It is followed by a chapter on different risk measures, which will be used in the course of the analysis. Following their classification into static and dynamic strategies the properties of several portfolio insurance strategies are described. The static strategies presented are 1) Buy&Hold, 2) Stop-Loss, 3) Protective Put and 4) its equivalent using call options. The dynamic strategies presented are 1) Synthetic Put, 2) Modified Stop-Loss and 3) Constant Proportion Portfolio Insurance (CPPI).
The main part of this thesis is a detailed analysis of the Synthetic Put and the CPPI strategies using Monte Carlo simulation. Specifically, considering the resulting probability distribution of the insured portfolio returns, the implicit cost and reliability will be assessed. The analysis proves that both strategies have the desired property of creating an asymmetric return distribution that is skewed toward positive returns. Thus, they effectively limit a portfolios downside to a prespecified floor, while retaining the ability to participate in favourable market movements. However, the analysis also reveals the implicit cost of this property, which is a lower mean and median return as compared to an uninsured portfolio. The Synthetic Put proved to be reliable in securing a desired floor when the volatility estimate was accurate. When the Synthetic Put was at the money while approaching expiration a minor “protection error” appeared in the simulation, which was negligible in its magnitude. When volatility is underestimated the Synthetic Put fails to offer the desired protection. The CPPI strategy was fully reliable under the tested parameter settings. Even though higher multipliers resulted in higher mean and median returns of the CPPI strategy, the probability distribution appeared to be very skewed with half of the probability mass lying in a range of modest returns below the risk-free rate.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Englisch)
portfolio insurance CPPI Synthetic Put
Schlagwörter
(Deutsch)
Portfolio Insurance Wertsicherung CPPI Synthetischer Put
Autor*innen
Viktor Antolovic
Haupttitel (Englisch)
Portfolio insurance
Hauptuntertitel (Englisch)
evaluating risk-return tradeoffs using Monte Carlo simulation
Paralleltitel (Deutsch)
Portfolio Insurance ; Evaluierung der Rendite-Risko Eigenschaften mittels Monte Carlo Simulation
Publikationsjahr
2009
Umfangsangabe
67 S. : graph. Darst.
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Engelbert Dockner
Klassifikation
85 Betriebswirtschaft > 85.30 Investition, Finanzierung
AC Nummer
AC08000411
Utheses ID
6887
Studienkennzahl
UA | 066 | 915 | |