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Mandatory convertible bonds as special hybrid financing instruments
Kacper Jan Pajak
Art der Arbeit
Diplomarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Betreuer*in
Josef Zechner
DOI
10.25365/thesis.1020
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-29654.04897.740460-0
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Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Pflichtwandelanleihen überlassen dem Investor - anders als bei herkömmlichen Wandelanleihen
- nicht die Entscheidung ob er die Anleihe in eine Aktie umwandeln will oder nicht. Die
Wandlung ist am Ende der Laufzeit verpflichtend. Interessant dabei ist, dass der Emittent der
Pflichtwandelanleihe eine Option auf eigene Aktien von dem Investor kauft. Für den Investor
- auf der anderen Seite - ergibt sich daraus ein teilweise oder ganz begrenztes Auszahlungsprofil,
wofür dieser aber mit höheren Kupon Zahlungen kompensiert wird. Da die Optionkomponente
eine wichtige Rolle in der Gestaltung dieser Instrumenten spielt, wird diese im
Rahmen dieser Arbeit verstärkt behandelt. In den letzten drei Dekaden hat sich dieses Hybridinstrument,
das in der Fremd-Eigenkapital-Hierarchie dem Eigenkapital am nächsten liegt, als
ein sehr flexibles Finanzierungsinstrument etabliert. Vor allem wegen der sehr eigenkapitalähnlichen
Behandlung vonseiten der Ratingagenturen ist dieses Instrument bei Firmen, die
hoch verschuldet sind, sehr beliebt. Auch die Unternehmen, die ihre Aktien für unterbewertet
halten, können mit der Emission von Pflichtwandelanleichen dem Markt ein positives Signal
senden. Obwohl diese Instrumente effektiv als verzögerte Aktienemission betrachtet werden
können, ist die Marktreaktion auf Ankündigung der Emission viel positiver als bei der normalen
Aktienemission. In dieser Arbeit wird mit Hilfe der vorhandenen Literaturquellen sowie
mit den Emittenten durchgeführten Interviews untersucht aus welchen Gründen ein Unternehmen
Pflichtwandelanleihen emittieren könnte. In erster Linie wird ein Vergleich zwischen
Wandelanleihen und Pflichtwandelanleihen angestellt ebenso wie eine Untersuchung der Motive
der Investoren, die für den Kauf solcher Instrumente verantwortlich zeichnen könnten,
untersucht.
Abstract
(Englisch)
Mandatory convertible bonds, in contrast to regular convertible bonds, do not give the bondholder
the option to convert into common stocks. The conversion is mandatory at maturity.
Interestingly, the issuer of mandatory convertible bond buys a call option from the investor on
its own stock and the investors in these hybrids receive a capped or partially capped payoff
profile but are compensated with high coupons. As the option component plays a crucial role
in structuring of these instruments, this paper devotes much attention to this issue. These hybrid
instruments positioned closest to equity in the debt-equity hierarchy turn out to be a
flexible financing instrument for companies in the past three decades. Especially the very equity-
like treatment by the rating agencies has a great appeal to companies with severe debt
overload. Apart from that, firms feeling undervalued, can signal confidence in themselves
when emitting mandatories. Even though they effectively constitute a delayed equity issuance,
the announcement reaction is much less negative than for conventional equity issues. In
this thesis the author investigates with the help of existing literature and surveys conducted on
issuers of “mandatories” what drives the manager’s decision to issue exactly these structures.
Emphasis will be put on the differences and similarities to simple convertible bonds. Also the
motives of investors buying these securities will be considered.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Englisch)
mandatory convertible bonds convertible bonds
Schlagwörter
(Deutsch)
Plichtwandelanleihen Wandelanleihen
Autor*innen
Kacper Jan Pajak
Haupttitel (Englisch)
Mandatory convertible bonds as special hybrid financing instruments
Paralleltitel (Deutsch)
Pflichtwandelanleihen als spezielle Hybridfinanzierungsinstrumente
Publikationsjahr
2008
Umfangsangabe
64 S. : graph. Darst.
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Josef Zechner
Klassifikation
85 Betriebswirtschaft > 85.30 Investition, Finanzierung
AC Nummer
AC07034540
Utheses ID
775
Studienkennzahl
UA | 157 | | |