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Underwriter reputation and IPO underpricing
Jacqueline Hofinger
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Banking and Finance
Betreuer*in
Günter Strobl
DOI
10.25365/thesis.80888
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-20380.00486.248944-3
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(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)
Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Die bisherige Literatur liefert uneinheitliche Ergebnisse zum Zusammenhang zwischen Underwriter Reputation und IPO Underpricing. Während einige Studien vor allem die Zertifizierungsfunktion renommierter Underwriter betonen und geringeres Underpricing dokumentieren, argumentieren andere Arbeiten über einen Belohnungsmechanismus, bei dem angesehene Underwriter bewusst höheres Underpricing einsetzen, um Investoren loyal zu halten. Ziel dieser Arbeit ist es daher zu untersuchen, wie Underwriter Reputation mit IPO Underpricing über den gesamten Beobachtungszeitraum sowie während Boom-Perioden zusammenhängt und ob unterschiedliche Reputationseffekte die widersprüchlichen Ergebnisse der Literatur erklären können. Vor dem Hintergrund der zunehmenden Bedeutung institutioneller Investoren wurde ein insgesamt positiver Zusammenhang erwartet, der auf einen stärkeren Belohnungseffekt hindeutet. Um die zugrunde liegenden Reputationseffekte differenzierter zu analysieren, verwendet diese Arbeit mehrere aggregierte Messungen von Reputation: einen aggregierten und gleichgewichteten Gesamtindex sowie zwei getrennte Zertifizierungs- und Belohnungsindizes, um auch eine getrennte Betrachtung der Effekte zu ermöglichen. Die empirische Analyse basiert auf einer Stichprobe von 1.553 IPOs im Zeitraum von 2000 bis 2024 und konzentriert sich auf statistische Zusammenhänge statt auf kausale Identifikation. Die Ergebnisse zeigen, dass der aggregierte Gesamtindex über verschiedene Spezifikationen hinweg keine statistische Signifikanz aufweist, was darauf hindeutet, dass sich Zertifizierungs- und Belohnungseffekte in aggregierter Form teilweise gegenseitig aufheben. Bei separater Betrachtung liefert jedoch insbesondere der Belohnungseffekt konsistentere Ergebnisse, während der Zertifizierungseffekt schwächer und weniger robust bleibt. Insgesamt finden sich somit keine Belege dafür, dass der aggregierte Gesamtindex positiv mit IPO Underpricing zusammenhängt oder sich dieser Zusammenhang während Boom-Perioden verstärkt. Stattdessen deuten die Resultate darauf hin, dass der Belohnungseffekt konsistenter mit Underpricing assoziiert ist als der Zertifizierungseffekt. Dadurch wird die Existenz eines stärkeren separaten Effekts unterstützt, jedoch nicht die Annahme, dass der Belohnungseffekt in aggregierter Form einen positiven Gesamteffekt erzeugt.
Abstract
(Englisch)
Prior literature provides contradictory findings on the relationship between Underwriter reputation and IPO underpricing. While some studies emphasize the traditional certification role of reputable underwriters and document lower underpricing, more recent work highlights a rewarding mechanism in which reputable underwriters may use higher underpricing. This thesis investigates potential explanations for these conflicting findings by asking how underwriter reputation is associated with IPO underpricing across the full sample period and during boom periods. Given the increasing dominance of institutional investors over time, a positive overall association was expected, reflecting a stronger rewarding effect in recent markets. To examine this relationship more closely, the analysis incorporates several reputation proxies and aggregated indices that allow the underlying mechanisms of reputation to be studied more precisely. The empirical analysis is based on a sample of 1,553 IPOs between 2000 and 2024 and focuses on statistical associations rather than causal identification. The results show that the Composite Reputation Index is not statistically significant across specifications, suggesting that certification and rewarding effects partially offset each other in aggregation. When analyzed separately, however, the rewarding index is more consistently positive, whereas the certification effect remains weaker and less robust. Consequently, the study finds no support for the hypothesis that overall underwriter reputation is positively associated with IPO underpricing or that such an effect strengthens during boom periods. Instead, the results find support for the hypothesis that rewarding behavior represents a more stable effect, although it is not strong enough to dominate certification in aggregated measures.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Deutsch)
Underwriter Reputation IPO Underpricing Börsengänge Bookbuilding Investoren Anreize Belohnung Zertifizierung
Schlagwörter
(Englisch)
Underwriter Reputation IPO Underpricing Inital Public Offerings Bookbuilding Investors Incentives Rewarding Certification
Autor*innen
Jacqueline Hofinger
Haupttitel (Englisch)
Underwriter reputation and IPO underpricing
Publikationsjahr
2026
Umfangsangabe
VI, 74 Seiten : Illustrationen
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Günter Strobl
Klassifikation
85 Betriebswirtschaft > 85.30 Investition. Finanzierung
AC Nummer
AC17832675
Utheses ID
80083
Studienkennzahl
UA | 066 | 974 | |