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Asymmetric taxation of liquid and illiquid assets
a Ramsey-based partial-equilibrium approach
Simon Perschke
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Research in Economics and Finance
Betreuer*in
Monika Gehrig-Merz
DOI
10.25365/thesis.80885
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-14637.12444.319257-0
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Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Diese Arbeit untersucht die Portfolio-, Liquiditäts- und Wohlfahrtseffekte asymmetrischer Kapitaleinkommensbesteuerung in einem Zwei-Asset-Modell unvollständiger Märkte, kalibriert auf österreichische Haushaltsdaten. Illiquide Vermögenswerte dienen nicht nur der langfristigen Akkumulation, sondern auch als Selbstversicherungspuffer gegen persistente Einkommensrisiken, während liquide Bestände der kurzfristigen Konsumglättung dienen–diese beiden Rollen definieren den illiquiden Akkumulationskanal und den liquiden Selbstversicherungskanal. Die Analyse fragt, wie eine differenzierte Besteuerung dieser Vermögensklassen Wohlfahrt, Portfoliozusammensetzung und den Anteil liquiditätsbeschränkter Haushalte entlang eines Ramsey-restringierten Steuerpfads beeinflusst. Unter Anwendung der inversen Elastizitätsregel von Ramsey in einem partiellen Gleichgewichtsmodell auf Basis von Kaplan und Violante (2014) zeige ich, dass aggregierte illiquide Vermögensbestände bezüglich der Nachsteuerrendite etwa doppelt so elastisch sind wie liquide Bestände, getrieben durch die Anpassungsgröße, nicht die Anpassungshäufigkeit. Die Ramsey-Regel spricht daher für einen niedrigeren Kapitaleinkommensteuersatz auf illiquide als auf liquide Vermögenswerte. Die Wohlfahrtsgewinne sind erheblich, jedoch nicht monoton: Jenseits eines kritischen Schwellenwerts verschlechtern sich beide Kanäle gleichzeitig, was einen diskreten Anstieg liquiditätsbeschränkter Haushalte und einen starken Wohlfahrtseinbruch auslöst. Niedrige illiquide Besteuerung stärkt den Selbstversicherungskanal und senkt den Anteil liquiditätsbeschränkter Haushalte weit unter das durch Liquiditätsbesteuerung allein erreichbare Niveau. Österreichs Steuersystem bewegt sich in die richtige Richtung, erreicht die Asymmetrie jedoch durch kategorische Ausnahmen konzentriert auf selbstgenutztes Wohneigentum, die wohlhabende Eigentümer überproportional begünstigen.
Abstract
(Englisch)
This thesis studies the portfolio, liquidity, and welfare effects of asymmetric capital income taxation in a two-asset incomplete-markets model calibrated to Austrian household balance-sheet data. Motivated by Austria's relatively high wealth inequality, stagnating real median incomes, and the predominance of illiquid wealth on household balance-sheets, the analysis builds on a key feature of such models: illiquid assets serve not only as a vehicle for long-run wealth accumulation but also as a self-insurance buffer against persistent income risk, while liquid assets provide short-run consumption smoothing. These two roles define the illiquid accumulation channel and the liquid self-insurance channel that are central to the analysis. The analysis asks how differential taxation of these two asset classes affects welfare, portfolio composition, and the prevalence of liquidity-constrained households along a Ramsey-constrained tax schedule. Applying Ramsey's inverse-elasticity rule in a partial equilibrium model based on Kaplan and Violante (2014), I show that aggregate illiquid holdings are roughly twice as elastic as liquid holdings with respect to the corresponding after-tax return, driven not by adjustment frequency but by the large size of positions households move to conditional on adjusting. The Ramsey rule therefore calls for a lower capital income tax on illiquid than on liquid assets. The welfare gains from this asymmetry are substantial at low policy intensity but non-monotone: beyond a critical liquidity threshold, both the illiquid accumulation and liquid self-insurance channels deteriorate simultaneously, triggering a discrete jump in hand-to-mouth prevalence and a sharp welfare collapse. Low illiquid taxation compresses the hand-to-mouth share far below what any liquid tax adjustment can achieve alone, by raising the payoff to maintaining illiquid self-insurance buffers. Austria's tax code moves in the right direction but achieves this through categorical exemptions concentrated on owner-occupied housing, disproportionately benefiting wealthy homeowners.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Deutsch)
Ramsey Besteuerung Heterogene Agenten Zwei-Asset-Modell
Schlagwörter
(Englisch)
Ramsey taxation Heterogeneous agents Two-asset-model
Autor*innen
Simon Perschke
Haupttitel (Englisch)
Asymmetric taxation of liquid and illiquid assets
Hauptuntertitel (Englisch)
a Ramsey-based partial-equilibrium approach
Publikationsjahr
2026
Umfangsangabe
vii, 55 Seiten : Illustrationen
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Monika Gehrig-Merz
Klassifikation
83 Volkswirtschaft > 83.12 Makroökonomie
AC Nummer
AC17832450
Utheses ID
80330
Studienkennzahl
UA | 066 | 953 | |