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Bond market reactions to Trump administration policies and safe-haven reassessment
Peter Felten
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Banking and Finance
Betreuer*in
Thomas Gehrig
DOI
10.25365/thesis.81631
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-25913.48861.551858-6
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(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)
Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Diese Masterarbeit untersucht, ob die Politikankündigungen der Trump-Administration im Jahr 2025 — darunter Exekutivorder, Zollmaßnahmen und fiskalpolitische Erklärungen — die Convenience Yield und Sicherheitspremie von US-Staatsanleihen wesentlich geschmälert haben. Die Arbeit verwendet ein Ereignisstudienerfahren, angewandt auf 433 Politikereignisse im Zeitraum 20. Januar bis 31. Dezember 2025. Davon haben 156 Ereignisse substanziellen politischen Inhalt (Relevanzstufen 2 und 3) und ausreichend historische Daten für die ökonometrische Analyse. Die Marktdaten umfassen den Zeitraum 1. August 2024 bis 31. Dezember 2025. Nach Aggregation gleichtagiger Ereignisse auf einzelne Handelstage (N = 80 eindeutige Ereignistage) beträgt die durchschnittliche kumulative abnormale Änderung im dreitägigen Ereignisfenster [−1, +1] −0,60 Basispunkte (t = −0,63, p = 0,527) und im asymmetrischen Fenster [−5, +10] −5,16 Basispunkte (t = −1,92, p = 0,059). Das Hauptergebnis im kurzen Fenster ist nach Korrektur der durch geclusterte Gleichtagsankündigungen entstandenen Inflation der Freiheitsgrade nicht statistisch signifikant. Quer-Benchmark-Analysen mit Schweizer (−0,93 Bp, p = 0,230) und japanischen (−0,38 Bp, p = 0,601) Staatsanleihen zeigen richtungsgleiche, aber statistisch insignifikante Effekte. Da deutsche 10-jährige Renditen im Untersuchungszeitraum um 61 Basispunkte stiegen (US-Renditen nur um 19), enthält der dokumentierte Spread-Rückgang einen erheblichen deutschspezifischen Anteil im Zusammenhang mit der Schuldenbremsen-Reform und dem 500-Milliarden-Euro-Sondervermögen für Verteidigung 2025. Nach Aggregation auf eindeutige Handelstage und Demotion von 11 zeremoniellen Ankündigungen erreicht keine Politikkategorie statistische Signifikanz im [−1, +1]-Fenster. Government Operations (−4,08 Bp, n = 5) und Foreign Policy/Defense (−2,72 Bp, n = 10) zeigen die größten negativen Punktschätzer. Energie-/Umweltpolitik wechselt nach Demotion von zwei zeremoniellen Proklamationen das Vorzeichen zu +3,51 Bp (n = 3). Ratingnahe Ereignisse zeigen keine Verstärkungseffekte. Die Ergebnisse deuten auf eine bescheidene und nur teilweise identifizierbare Erosion des US-Sicherheitspremiums im Jahr 2025 hin. Mechanisch entspricht ein POSITIVES CACYC einer Ausweitung des Spreads und damit der eindeutigen Richtung klassischer Sicherheitsprämien-Erosion (US-Renditen steigen relativ zu Bundrenditen). Genau dieses Muster zeigt die Liberation-Day-Fallstudie (+17,52 Bp im [−1, +1]-Fenster). Die gepoolten negativen CACYCs hingegen sind mechanisch mehrdeutig zwischen US-Sicherheitspremiums-Stärkung, deutschspezifischer Schwäche (Schuldenbremse-Reform) und Kompositionseffekten der Kreditrisiko-Komponente. Das Exorbitante Privileg der Vereinigten Staaten wurde 2025 möglicherweise punktuell getestet, aber die gepoolte Cross-Section liefert keine eindeutige Evidenz für eine anhaltende Erosion. Die Befunde haben dennoch Implikationen für Reservewährungsmanager, Zentralbanken und die Architektur des internationalen Währungssystems.
Abstract
(Englisch)
This thesis examines whether the Trump Administration’s policy announcements in 2025 — spanning executive orders, tariff actions, and fiscal pronouncements — materially eroded the convenience yield and safe-haven premium embedded in US Treasury bonds. The thesis employs an event study framework applied to 433 policy events issued between January†20 and December†31, 2025. Of these events, 156 possess substantive policy content (salience levels 2 and 3) and sufficient historical data for econometric analysis. Market data spans August 1, 2024 through December 31, 2025, comprising 370 trading days in the thesis period. An adaptive estimation window (max 190, min 30 pre-event trading days) ensures all 156 events contribute to the analysis. Credit default swap data coverage reaches 97.9 percent for US government debt and 98.5 percent for German Bunds, allowing nearly complete computation of credit-adjusted spreads. Aggregating same-day events to the trading-day level (N = 80 unique event dates), the credit-adjusted Treasury–Bund spread exhibits cumulative abnormal changes of −0.60 basis points (t = −0.63, p = 0.527) in the three-day [−1, +1] event window and −5.16 basis points (t = −1.92, p = 0.059) in the asymmetric [−5, +10] window. The headline short-window result is not statistically significant after correcting for degrees-of-freedom inflation from clustered same-day announcements; the longer-window evidence is marginally significant at the 10 percent level. A negative cumulative abnormal change indicates that the credit-adjusted Treasury–Bund spread narrowed beyond what macroeconomic controls would predict. Because German 10-year yields rose by 61 basis points over the sample period while US 10-year yields rose by only 19 basis points, this narrowing reflects a substantial Bund-specific component related to Germany’s 2025 fiscal regime change (Schuldenbremse reform, defense fund). Cross-benchmark analysis using Swiss (−0.93 bps, p = 0.230) and Japanese (−0.38 bps, p = 0.601) government bonds shows directionally consistent but statistically insignificant effects, supporting a partial Germany-specific interpretation. By contrast, a single-event case study of the April 2025 Liberation Day tariff announcement yields a positive CACYC of +17.52 bps over [−1, +1] and +26.74 bps over [−5, +10] — the unambiguous direction predicted by classical US-specific safe-haven erosion (US yields rising relative to Bunds). Rating-adjacent events show no evidence of amplification effects. The findings indicate at most a partial reassessment of relative safe-haven status between Treasuries and Bunds in 2025: the pooled negative CACYCs cannot be cleanly attributed to US-specific erosion in the presence of the German Schuldenbremse confounder, while the Liberation Day case study provides the strongest single-event evidence for partial US erosion.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Deutsch)
Sicherheitspremie Convenience Yield US-Staatsanleihen Ereignisstudie Trump-Administration politische Unsicherheit Staatsanleihenspreads Kreditausfall-Swaps
Schlagwörter
(Englisch)
Safe-haven premium convenience yield US Treasury bonds event study Trump administration policy uncertainty sovereign spreads credit default swaps
Autor*innen
Peter Felten 
Haupttitel (Englisch)
Bond market reactions to Trump administration policies and safe-haven reassessment
Publikationsjahr
2026
Umfangsangabe
35 Seiten : Illustrationen
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Thomas Gehrig
AC Nummer
AC17956539
Utheses ID
80873
Studienkennzahl
UA | 066 | 974 | |