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The unspeakable policy
strategic silence in Central Bank communication during quantitative easing
Myrddin Janosh Snoeck
Art der Arbeit
Master-Thesis (ULG)
Universität
Universität Wien
Fakultät
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Universitätslehrgang für Internationale Studien (M.A.I.S.-Lehrgang)
Betreuer*in
Martin Feldkircher
DOI
10.25365/thesis.81525
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-22491.70284.738576-8
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(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)
Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Diese Masterarbeit untersucht, wie interne Beratungen über quantitative Lockerung in externe Kommunikationsstrategien bei der Federal Reserve, der Bank of England und der Europäischen Zentralbank übersetzt wurden, mit besonderem Fokus auf die fiskalischen Aspekte großangelegter Staatsanleihekäufe. Wenn Zentralbanken Staatsanleihen in großem Umfang kaufen, senken sie die Finanzierungskosten der Regierung und nähern sich der Grenze zwischen Geldpolitik und Fiskalpolitik. Wie jede Institution mit dieser Grenze umging, intern und in der öffentlichen Kommunikation, ist die leitende Frage dieser Arbeit. Ausgehend vom Konzept des strategischen Schweigens nach Braun und Düsterhöft (2025) wird eine dokumentenbasierte Methodik angewandt, um nachzuvollziehen, wie die fiskalischen Konsequenzen von Anleihekäufen in der institutionellen Kommunikation ausgelassen, verdrängt oder aktiv gesteuert wurden. Drei analytische Modi des strategischen Schweigens (Auslassung, Verdrängung und aktives Management) werden einheitlich auf alle drei Fälle angewandt, während die Methodik jeweils an die spezifischen dokumentarischen Strukturen jeder Institution angepasst wird. Bei der Federal Reserve ermöglichen wörtliche Transkripte einen direkten Vergleich mit Protokollen und öffentlichen Erklärungen. Bei der Bank of England stützt sich die Analyse auf interviewbasierte Forschung und Primärquellen. Bei der Europäischen Zentralbank beruht die Analyse auf den Sitzungsberichten des EZB-Rats, Sekundärliteratur und rechtlichen Quellen. Die Analyse zeigt, dass alle drei Zentralbanken die fiskalischen Aspekte von QE aus ihren öffentlichen Aufzeichnungen ausgeschlossen haben, jedoch durch grundlegend unterschiedliche Mechanismen. Bei der Federal Reserve war das strategische Schweigen kommunikativer Natur: Der fiskalische Aspekt wurde intern anerkannt und dann beim Übergang vom Transkript zur öffentlichen Erklärung gezielt entfernt. Bei der Bank of England operierte das Schweigen auf einer tieferen epistemischen Ebene: Noch bevor die MPCSitzungen begannen, hatte der monetaristische Rahmen jede Diskussion über die fiskalischen Folgen der Anleihekäufe bereits unterbunden. Bei der Europäischen Zentralbank ist die Quellenlage dünner und der Mechanismus weniger klar. Das rechtliche Verbot der Staatsfinanzierung in Artikel 123 AEUV bietet die plausibelste Erklärung für das beobachtete Muster, bleibt jedoch mangels Zugang zu internen Beratungsunterlagen eine Schlussfolgerung. Trotz dieser institutionellen Unterschiede schützten alle drei Zentralbanken dieselbe Grenze: das Beharren darauf, dass ihre Operationen geldpolitischer und nicht fiskalpolitischer Natur waren, ungeachtet ihrer wirtschaftlichen Auswirkungen. Die Mechanismen, durch die diese Grenze aufrechterhalten wurde, unterschieden sich. Der zugrunde liegende Antrieb war derselbe.
Abstract
(Englisch)
This thesis examines how internal deliberations about quantitative easing translated into external communication strategies at the Federal Reserve, the Bank of England, and the European Central Bank, with a specific focus on the fiscal dimension of large-scale sovereign bond purchases. When central banks purchase government bonds on a large scale, they suppress sovereign borrowing costs and approach the boundary between monetary and fiscal policy. How each institution handled that boundary, both internally and in public communication, is the organising question of this study. Drawing on the concept of strategic silence developed by Braun and Düsterhöft (2025), the study applies a document-layer methodology to trace how the fiscal consequences of asset purchases were omitted, displaced, or actively managed across each institution's communication record. Three analytical modes of strategic silence (omission, displacement, and active management) are applied consistently across all three cases, while the methodology is adapted to the specific documentary architecture of each institution. For the Federal Reserve, verbatim transcripts allow direct comparison against minutes and public statements. For the Bank of England, the absence of transcripts means the analysis draws on interview-based scholarship and primary documents. For the European Central Bank, the analysis relies on the accounts of Governing Council meetings, secondary literature, and legal proceedings. The analysis shows that all three central banks kept the fiscal dimension of QE out of their public records, though through fundamentally different mechanisms. At the Federal Reserve, strategic silence was communicative: the fiscal dimension was acknowledged internally and then deliberately removed at the point of translation from transcript to public statement. At the Bank of England, silence operated at a deeper epistemic level: before MPC meetings began, the Monetarist frame had already closed off any discussion of the fiscal consequences of gilt purchases. At the European Central Bank, the evidence is thinner and the mechanism less clear. The legal prohibition on monetary financing in Article 123 TFEU provides the most plausible explanation for the pattern observed, though without access to internal deliberations this remains an inference. Despite these institutional differences, all three central banks were protecting the same boundary: the insistence that their operations were monetary rather than fiscal, regardless of their economic effects. The mechanisms through which that boundary was maintained differed. The underlying imperative driving them did not.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Deutsch)
Strategisches Schweigen Quantitative Lockerung Kommunikation der Zentralbank Federal Reserve Bank of England European Central Bank
Schlagwörter
(Englisch)
Strategic silence Quantitative easing Central bank communication Federal Reserve Bank of England European Central Bank
Autor*innen
Myrddin Janosh Snoeck
Haupttitel (Englisch)
The unspeakable policy
Hauptuntertitel (Englisch)
strategic silence in Central Bank communication during quantitative easing
Publikationsjahr
2026
Umfangsangabe
ix, 68 Seiten : Illustrationen
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Martin Feldkircher
AC Nummer
AC17927589
Utheses ID
81641
Studienkennzahl
UA | 992 | 940 | |