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Sustainable finance disclosure regulation and investor flows
an analysis of SFDR fund categories in Europe
Christina Dreer
Art der Arbeit
Masterarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Studiumsbezeichnung bzw. Universitätlehrgang (ULG)
Masterstudium Applied Economics
Betreuer*in
Thomas Gehrig
DOI
10.25365/thesis.82076
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-17737.92909.890018-2
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(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)
Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Diese Masterarbeit untersucht den Einfluss der Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) auf das Investorenverhalten, insbesondere auf Unterschiede in den Fondszuflüssen zwischen den verschiedenen SFDR-Klassifizierungen. Aufbauend auf der Signaling-Theorie sowie der Theorie der Investorenpräferenzen wird analysiert, ob die standardisierten SFDR-Klassifizierungen Investitionsentscheidungen beeinflussen und ob ESG-Scores über die regulatorischen Klassifizierungen hinaus zusätzliche Erklärungskraft besitzen. Hierzu wird ein Paneldatensatz deutscher Exchange Traded Funds (ETFs) für den Zeitraum von 2019 bis 2025 verwendet. Mithilfe eines Difference-in-Differences-Ansatzes mit Zwei-Wege-Fixed-Effects werden Veränderungen der Fondszuflüsse nach der Einführung der SFDR im März 2021 untersucht. Die Ergebnisse zeigen, dass Artikel-9-Fonds in den Basisspezifikationen im Vergleich zu Artikel-6-Fonds signifikant geringere Nettofondszuflüsse aufweisen, während die Effekte für Artikel-8-Fonds geringer ausfallen und von der Modellspezifikation abhängen. Nach Berücksichtigung des Russland-Ukraine-Krieges verliert der ursprüngliche SFDR Effekt für Artikel-9-Fonds seine statistische Signifikanz, was auf die Bedeutung makroökonomischer und geopolitischer Entwicklungen für das Investorenverhalten hinweist. In einem zweiten Schritt werden ESG-Scores in die Analyse einbezogen. Die Ergebnisse zeigen jedoch keine robusten statistischen Zusammenhänge zwischen ESG-Scores und Fondszuflüssen über die SFDR-Klassifizierungen hinaus. Dies deutet darauf hin, dass Investoren stärker auf die standardisierten SFDR-Klassifizierungen als auf die zugrunde liegenden ESG-Kennzahlen reagieren. Ergänzend wird eine Robustheitsanalyse anhand Schweizer Fonds durchgeführt, die nicht der SFDR unterliegen. Die insgesamt schwächeren Ergebnisse stützen die Interpretation, dass zumindest ein Teil der beobachteten Veränderungen der Fondszuflüsse auf den regulatorischen Rahmen der SFDR zurückzuführen ist. Insgesamt liefern die Ergebnisse Evidenz dafür, dass die SFDR-Klassifizierungen die Kapitalallokationsentscheidungen von Investoren beeinflusst haben, insbesondere bei Artikel-9-Fonds im Vergleich zu Artikel-6-Fonds. Damit wird die theoretische Erwartung, dass standardisierte Nachhaltigkeitssignale das Investorenverhalten beeinflussen, teilweise bestätigt. Gleichzeitig zeigen die Ergebnisse, dass diese Effekte von allgemeinen Marktbedingungen beeinflusst werden und ESG-Scores allein Unterschiede in den Fondszuflüssen nicht konsistent erklären können.
Abstract
(Englisch)
This thesis examines the impact of the Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) on investor behaviour, with a particular focus on differences in fund flows across SFDR classifications. Building on signaling theory and investor preference theory, the analysis examines whether the standardized SFDR classifications influence investor allocation decisions and whether ESG scores provide additional explanatory power beyond the regulatory labels. Using a panel dataset of German exchange-traded funds (ETFs) from 2019 to 2025, the study applies a two-way fixed-effects difference-in-differences approach to estimate changes in fund flows following the implementation of SFDR in March 2021. The empirical results show that Article 9 funds experience significantly lower net fund flows relative to Article 6 funds in the baseline specifications, while the estimated effects for Article 8 funds are comparatively smaller and depend on the model specification. After accounting for theRussia–Ukraine war, the baseline SFDR effect for Article 9 funds loses statistical significance, whereas the interaction between Article 9 funds and the war period remains economically meaningful and statistically significant, highlighting the importance of broader macroeconomic and geopolitical developments for investor behaviour. In a second step, the analysis incorporates ESG scores to examine whether sustainability characteristics influence fund flows beyond the SFDR classifications. Although the inclusion of ESG scores changes the magnitude and, in some cases, the direction of individual coefficients, neither the ESG interaction terms nor the post-SFDR ESG effects are statistically significant across the estimated specifications. These findings suggest that investors respond more strongly to the standardized SFDR classifications than to the underlying ESG metrics. Furthermore, the thesis includes a robustness analysis using Swiss funds, which are not subject to SFDR. The comparatively weaker and less consistent results support the interpretation that at least part of the observed changes in fund flows can be attributed to the regulatory framework rather than solely to common international market developments. Overall, the findings provide evidence that SFDR classifications influenced investor allocation decisions, particularly for Article 9 funds relative to Article 6 funds, thereby providing partial support for the theoretical expectation that standardized sustainability signals affect investor behaviour. At the same time, the results indicate that these effects are sensitive to broader market conditions and that ESG scores alone do not consistently explain differences in fund flows.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Deutsch)
Nachhaltige Finanzierung Investorenverhalten Offenlegungsverordnung
Schlagwörter
(Englisch)
Sustainable Finance
Autor*innen
Christina Dreer
Haupttitel (Englisch)
Sustainable finance disclosure regulation and investor flows
Hauptuntertitel (Englisch)
an analysis of SFDR fund categories in Europe
Publikationsjahr
2026
Umfangsangabe
vi, 55 Seiten : Illustrationen
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Thomas Gehrig
Klassifikation
83 Volkswirtschaft > 83.52 Finanzwissenschaft
AC Nummer
AC18046757
Utheses ID
82505
Studienkennzahl
UA | 066 | 913 | |