Detailansicht
The dynamics of interest rates in the Czech Republic, Hungary and Poland
a vector autoregressive latent yield and macro factor approach
Gunnar Lars Brechtken
Art der Arbeit
Diplomarbeit
Universität
Universität Wien
Fakultät
Fakultät für Wirtschaftswissenschaften
Betreuer*in
Erhard Reschenhofer
DOI
10.25365/thesis.1111
URN
urn:nbn:at:at-ubw:1-29437.81432.593960-1
Link zu u:search
(Print-Exemplar eventuell in Bibliothek verfügbar)
Abstracts
Abstract
(Deutsch)
Makroökonomische Dynamiken in kleinen offenen Volkswirtschaften sind bestimmt von komplexen Strukturen und Interdependenzen. Veränderungen der Zinslandschaft sind wiederum maßgeblich beeinflussend für die makroökonomische Entwicklung. Es ist daher von maßgeblichem Interesse für Zentralbanker, Portfolio- und Risikomanager diese Dynamiken besser zu verstehen. Diese Diplomarbeit analysiert diese Interdependenzen der makroökonomischen Variablen mit der Zinskurve in einem integrierten Ansatz. Das Ziel ist es, die Interaktionen der Makrovariablen mit der Zinskurve zu modellieren und Zinsprognosen zu erstellen.
Veränderungen der Zinskurve werden durch drei latente Faktoren, die mit Hilfe eines von Diebold und Li entwickelten exponentiellen Komponentenverfahrens modelliert werden, dargestellt. Im Weitern werden makroökonomische Variablen definiert, die wichtige Informationen über den Status der Wirtschaftsentwicklung enthalten. Um ein größeres Spektrum an makroökonomischen Informationen zu nutzen, kommt die Principal Component Methode zum Einsatz, die die dynamische Entwicklung einer Sammlung mehrer makroökonomischer Variablen in reduzierter Form und mit herabgesetztem Rauschen darstellt. Zinsfaktoren und Makrofaktoren werden in einem Vektorautoregressiven (VAR) Modellansatz kombiniert. Verschiedene Modelle werden formuliert und für die CEE-3 Länder Tschechien, Ungarn und Polen geschätzt. Rekursive out-of-sample Prognosen der Zinsstrukturkurve mit bis zu einem maximalen Prognosehorizont von 12 Monaten werden berechnet. Die Prognosequalität der Modelle wird evaluiert und mit Benchmark-Modellen verglichen. Zusätzlich werden die Interdependenzen der Zinsstrukturkurve mit der Makoökonomie untersucht und interpretiert.
Die Evaluierung der Prognosequalität zeigt gute Resultate. Die auf unserem Modell basierenden Prognosen sind durchschnittlich über die Zinskurve gesehen für alle Prognosehorizonte den Random-walk basierenden Vorhersagen überlegen, mit bis zu 38,3% verbesserter Prognosequalität. Weiters sind die Modelle in Ungarn und Polen den impliziten Forward-Zinssätzen durchschnittlich in allen Prognosehorizonten überlegen.
Analysen der Granger-Kausalität, Impulse Response und Variance Decomposition belegen die starke bidirektionale Abhängigkeit der Makroökonomie mit der Zinsstukturkurve. Nicht unerwartet steht dabei der „Exchange Rate Channel“ im Mittelpunkt.
Abstract
(Englisch)
Economic dynamics in small open economies are ruled by complex structures and interdependencies. Interest rate developments are closely related to those macroeconomic dynamics. It is therefore important for policy setters, portfolio and risk managers to better understand these dynamics. This thesis analyses interdependencies between macroeconomic variables and interest rates in an integrated setting. The aim is to model the interaction of macro variables with the term structure and to forecast the yield curve.
Interest rate dynamics are decomposed into three latent factors according to the Diebold and Li exponential component framework. Additionally, macro economic variables carrying important information of the state of the economy are defined. To utilize broader macroeconomic information the principal components methodology is used to summarize the dynamics of a collection of macroeconomic variables reducing the complexity and filtering noise. Yield and macro factors are combined in a vector autoregressive (VAR) model setting.
Models are formulated and estimated for the small open economies of the CEE-3 countries (Czech Republic, Hungary and Poland). Recursive out-of-sample yield forecasts of the yield curve with forecasting horizons up to twelve months ahead are calculated. The models´ term structure forecasting performance is evaluated and benchmarked. Moreover, interdependencies of the yield curve with the macroeconomy are analysed and interpreted.
Evaluation of the forecasting performance of the models shows good results. On average over the maturity structure the models outperform random walk forecasts for all forecasting horizons, improving forecasting performance up to 38.3%. Additionally, Hungarian and Polish models outperform implied forward rates on average for all horizons.
Granger causality tests, impulse response and variance decomposition analysis reveals strong bidirectional dependencies of the macroeconomy and the yield curve. Not unexpectedly the exchange rate channel takes centre stage.
Schlagwörter
Schlagwörter
(Englisch)
financial economics macroeconomics econometrics term structure models yield curve factor models VAR principal components
Schlagwörter
(Deutsch)
Finanzmarktökonomik Makroökonomik Ökonometrie Zinsstrukturmodelle Faktormodelle VAR Principal Component
Autor*innen
Gunnar Lars Brechtken
Haupttitel (Englisch)
The dynamics of interest rates in the Czech Republic, Hungary and Poland
Hauptuntertitel (Englisch)
a vector autoregressive latent yield and macro factor approach
Paralleltitel (Deutsch)
Die Dynamiken der Zinsstrukturkurve in der Tschechischen Republik, Ungarn und Polen ; ein vektorautoregressiver Modellansatz mit latenten Zins- und Makrofaktoren
Publikationsjahr
2008
Umfangsangabe
198 S. : graph. Darst.
Sprache
Englisch
Beurteiler*in
Erhard Reschenhofer
Klassifikation
83 Volkswirtschaft > 83.52 Finanzwissenschaft
AC Nummer
AC07034623
Utheses ID
847
Studienkennzahl
UA | 157 | | |